2025年第二季度，特斯拉交出一份顯著降溫的財(cái)報(bào)：營(yíng)收、凈利、交付量與自由現(xiàn)金流罕見全線下滑，核心汽車業(yè)務(wù)連續(xù)兩個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)。就在市場(chǎng)開始計(jì)價(jià)“增長(zhǎng)拐點(diǎn)”之際，財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克卻高調(diào)講述Robotaxi、FSD和人形機(jī)器人Optimus將如何重塑世界的宏大藍(lán)圖。

業(yè)績(jī)失速與愿景狂飆并行不悖，這種強(qiáng)烈的割裂感，幾乎成了今天特斯拉的關(guān)鍵詞。

一邊是以Model 3/Y為主力的產(chǎn)品矩陣增長(zhǎng)乏力，銷量動(dòng)能減弱；一邊是全球電動(dòng)車市場(chǎng)從高速擴(kuò)張步入冷靜調(diào)整期，歐美關(guān)稅與補(bǔ)貼政策頻頻變臉，而在中國(guó)這個(gè)最大單一市場(chǎng)，特斯拉正遭遇比亞迪、小米、華為系等本土品牌在價(jià)格、配置與智駕體驗(yàn)上的多點(diǎn)圍剿。

站在“技術(shù)超前”與“商業(yè)兌現(xiàn)”之間的尷尬中場(chǎng)，特斯拉真能靠“三體戰(zhàn)略”翻開下一章嗎？這場(chǎng)高舉未來(lái)敘事的大賭注，還能撐多久？

被反噬的“老本行”：主力車型退潮

特斯拉二季度業(yè)績(jī)?cè)庥鋈婊拢偁I(yíng)收同比下滑12%至224.96億美元，凈利潤(rùn)萎縮20.7%至11.72億美元。核心汽車業(yè)務(wù)同比下跌16%至166.61億美元，連續(xù)兩個(gè)季度呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑。業(yè)績(jī)頹勢(shì)主要源于雙重壓力：全球交付量同比銳減13.5%至38.4萬(wàn)輛，疊加碳排放積分收入暴跌51%至4.39億美元。

具體到產(chǎn)品線，旗艦車型Model S/X交付量遭腰斬僅1.04萬(wàn)輛，支柱產(chǎn)品Model 3/Y同比下滑12%至37.37萬(wàn)輛。中國(guó)作為最大單一市場(chǎng)貢獻(xiàn)12.88萬(wàn)輛交付量，占比達(dá)全球總量的34%，仍難挽整體頹勢(shì)。

面對(duì)銷量壓力，針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉將于第三季度推出定位更高、預(yù)計(jì)售價(jià)40萬(wàn)元左右的六座豪華版Model Y L，與樂道L90、理想i8一道爭(zhēng)奪家庭用戶。同步推進(jìn)的平價(jià)車型已于6月在美國(guó)工廠啟動(dòng)試產(chǎn)。

這一布局恰逢關(guān)鍵政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)。7月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過的《大而美法案》正式終結(jié)了實(shí)行17年的電動(dòng)汽車稅收抵免體系，其核心條款規(guī)定，現(xiàn)行的7500美元聯(lián)邦補(bǔ)貼將于9月30日作廢。

這一劇變直接將特斯拉主力車型Model 3/Y置于價(jià)格壓力之下。由于這些車型當(dāng)前售價(jià)處于4萬(wàn)多美元區(qū)間，補(bǔ)貼取消意味著消費(fèi)者購(gòu)買成本將面臨約16%的變相上漲。這一顛覆性政策也直接引發(fā)了馬斯克與特朗普的公開決裂。馬斯克坦言，受美國(guó)電動(dòng)車稅收抵免終止及關(guān)稅等因素影響，特斯拉未來(lái)幾個(gè)季度或?qū)⒔?jīng)歷一段“艱難”時(shí)期。

不過，面對(duì)政策沖擊，特斯拉已經(jīng)緊急啟動(dòng)應(yīng)對(duì)措施。特斯拉表示，第三季度將全力促銷現(xiàn)有車型以清理庫(kù)存，而原計(jì)劃的平價(jià)新車型將推遲至第四季度上市。

在華爾街對(duì)交付量日益敏感的當(dāng)下，特斯拉正被倒逼在銷量、利潤(rùn)與愿景之間重新尋找平衡。第三季度將成為其重整存量、打磨增量的窗口期，而這一次，單靠降價(jià)可能撐不起下一輪增長(zhǎng)。

馬斯克的豪賭：“三體”新敘事與盈利落差

在業(yè)績(jī)?nèi)娉袎褐H，馬斯克并未在財(cái)報(bào)電話會(huì)上聚焦利潤(rùn)下滑或銷量疲軟，反而將話題不斷引向Robotaxi、FSD和人形機(jī)器人Optimus三大業(yè)務(wù)，試圖以一套宏大愿景抵消財(cái)務(wù)困境帶來(lái)的市場(chǎng)焦慮。這套“三體計(jì)劃”，構(gòu)成了特斯拉沖出增長(zhǎng)瓶頸的全新敘事框架，但也暴露出理想驅(qū)動(dòng)與現(xiàn)實(shí)落地之間的深刻張力。

據(jù)特斯拉介紹，Robotaxi服務(wù)在奧斯汀積累超7000英里真實(shí)路測(cè)數(shù)據(jù)，并且“迄今為止沒有顯著的安全關(guān)鍵事件”。

同時(shí)，馬斯克宣布將在“一兩周內(nèi)”將運(yùn)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)大十倍，并計(jì)劃年底覆蓋美國(guó)半數(shù)人口。他還預(yù)計(jì)，若監(jiān)管順利，年底前Robotaxi服務(wù)可覆蓋美國(guó)約半數(shù)人口區(qū)域。核心挑戰(zhàn)在于監(jiān)管許可的獲取速度及安全驗(yàn)證的嚴(yán)謹(jǐn)性。為平衡擴(kuò)張與安全，特斯拉將在部分區(qū)域先行推出"有駕駛員監(jiān)督"的過渡模式。長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)性方面，專為無(wú)人駕駛設(shè)計(jì)的Cybercab車型目標(biāo)是將每英里成本壓縮至0.25美元，但現(xiàn)有車隊(duì)成本仍較高（約0.5美元/英里），需依賴規(guī)模化與自動(dòng)化運(yùn)維才能實(shí)現(xiàn)盈利。

FSD技術(shù)作為支撐Robotaxi及個(gè)人車輛自動(dòng)駕駛的核心，自去年FSD 12推出以來(lái)，在北美地區(qū)的采用率增長(zhǎng)了25%。然而，監(jiān)管落地仍是最大瓶頸：歐洲尚未批準(zhǔn)基礎(chǔ)版FSD，荷蘭審批接近完成但需歐盟最終許可，中國(guó)同樣面臨監(jiān)管限制。

管理層預(yù)計(jì)2025年底在"部分美國(guó)城市"向個(gè)人用戶開放無(wú)監(jiān)督FSD，但強(qiáng)調(diào)安全優(yōu)先，暫不急于推廣。此外，用戶認(rèn)知不足也制約采用率。馬斯克坦言，不僅普通消費(fèi)者對(duì)其存在普遍陌生感，更有高達(dá)50%的特斯拉車主從未激活過這項(xiàng)核心配置。

人形機(jī)器人Optimus則處于設(shè)計(jì)迭代關(guān)鍵期。馬斯克透露，Optimus人形機(jī)器人迎來(lái)第三代設(shè)計(jì)突破，預(yù)計(jì)年底前將推出原型機(jī)。他還提出五年內(nèi)達(dá)成年產(chǎn)百萬(wàn)臺(tái)的"合理目標(biāo)"，但量產(chǎn)爬坡受供應(yīng)鏈成熟度制約，初期可能面臨負(fù)毛利率挑戰(zhàn)。應(yīng)用場(chǎng)景聚焦工廠任務(wù)，其與汽車共享AI底層架構(gòu)，但需獨(dú)立解決機(jī)械結(jié)構(gòu)與運(yùn)動(dòng)控制難題，并且其商業(yè)化路徑依賴成本控制與技術(shù)穩(wěn)定性，需證明其替代人力的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

盡管Robotaxi、FSD和Optimus在應(yīng)用場(chǎng)景上各有側(cè)重，但其實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的征途卻面臨一系列共通的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。其一，監(jiān)管不確定性如影隨形，尤其FSD全球落地與Robotaxi區(qū)域擴(kuò)張；其二，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)驗(yàn)證，如FSD無(wú)監(jiān)督安全的可靠性、Optimus量產(chǎn)穩(wěn)定性及場(chǎng)景適配性；其三，短期財(cái)務(wù)承壓，二季度研發(fā)投入15.9億美元持續(xù)吞噬現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流從6.84億美元斷崖式跌至1.46億美元。

目前來(lái)看，特斯拉的“三體計(jì)劃”雖具備宏觀顛覆力，卻都尚未建立清晰的商業(yè)化閉環(huán)。監(jiān)管的不確定性、技術(shù)的持續(xù)驗(yàn)證、財(cái)務(wù)的壓力疊加，使其更像是一次“技術(shù)超前但盈利滯后”的下注。

而這正是特斯拉此刻的最大困境：用Robotaxi、FSD和Optimus這三駕馬車，來(lái)對(duì)沖一份不斷失血的現(xiàn)實(shí)財(cái)報(bào)。如果這些愿景不能在兩到三年內(nèi)看到可量化的商業(yè)變現(xiàn)路徑，資本市場(chǎng)對(duì)“馬斯克故事”的容忍度，或?qū)⒖焖傧陆怠?/p>